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企業價值評估在私募股權投資實務中的運用

2019/3/4 14:44:28   閱讀(13092)   標簽:私募權限
在我國資本市場快速發展的大背景下,私募股權投資步入了快速發展的軌道,對于完善我國多層次資本市場具有重要作用,但在投資的過程中仍然沒有對企業價值評估進行深入研究。本文對此進行了分析,既分析了企業價值評估的運用價值,也分析了存在的問題,并提出對策

隨著我國資本市場的不斷完善,特別是在我國經濟體制改革加速推進的新形勢下,私募股權投資步入了加快發展的快車道,不僅構建了相對比較完善的行業體系,而且對于推動我國實體經濟發展也具有重要支撐作用。在私募股權投資活動中,目標企業的估值是重要環節,是決定交易價值的基礎,同時更決策著私募股權投資的成敗。從當前我國私募股權投資的整體發展情況來看,盡管普遍都重視企業價值評估,而且也建立了相對比較完善的價值評估體系和運行機制,但在具體的實施過程中,仍然存在諸多不到位的方面,導致出現了很多私募股權投資失敗案例。這就需要深入研究私募股權投資實務中如何更好的運用企業價值評估,努力探索出一條更具有科學化的企業價值評估模式。

一、私募股權投資中企業價值評估的重要性

自我國引入私募股權投資以來,隨著我國資本市場的快速發展,其發展速度也在不斷加快,各類私募股權投資公司都借鑒國外的企業價值評估模式,不斷優化企業價值評估方法,取得了一定的成效。總體上來看,企業價值評估方法主要分為三種,即收益法、市場法收益法、資產基礎法。從企業價值評估的重要作用來看,突出表現為兩個方面:一方面,通過企業價值評估,可以更有效的防范私募股權投資風險。由于私募股權投資普遍具有一定的風險性,防范風險是其最重要的方向和目標,盡管很多目標企業表面上看具有很強的發展能力,但深入調查和分析就會發現其發展能力只是表現化,因而必須加強企業價值評估,例如:利用相對合理科學的方法,對企業未來一段時間內的預期收益值進行評估和預測,并對所得的估測值實施一定的折現處理,再對其累加求和,以此為根據,對企業價值進行相應判斷。另一方面,通過企業價值評估,有利于提升私募股權投資的精準性,特別是通過更加卓有成效的價值評估體系建設,可以有效的解決信息不對稱的問題,進而獲取更全面的交易信息,最大限度的防范和控制交易風險的基礎上,強化私募股權投資的精準性。

二、 私募股權投資中企業價值評估存在的問題

私募股權投資作為我國資本市場不可或缺的重要發展模式,越來越受到國家以及企業的重視,對于解決企業“融資難”問題具有十分重要的價值。特別是由于私募股權投資參與目標企業的經營與管理,對于促進目標企業科學、健康、持續發展具有強大的支撐作用,這也使私募股權投資成為資本市場的“新寵”。盡管如此,一些私募股權投資機構對目標企業的價值評估還存在諸多不盡如人意的方面,無論是價值評估理念,還是價值評估模式,都或多或少出現了問題,需要引起高度重視。深入分析私募股權投資中企業價值評估存在的問題,主要有以下三點。

1是企業價值評估理念缺乏創新。

從當前私募股權投資機構開展企業價值評估的整體情況來看,盡管與過去相比有了一定的進步,但按照較高的標準和要求來看,仍然存在理念缺乏創新的問題,特別是重視程度不足,甚至存在被忽視的問題。特別是從當前我國私募股權投資所處的環境來看,由于缺乏有效的理論與實踐相結合的意識,盡管企業價值評估理論比較成熟,但普遍是借鑒外國理論,與我國實際相結合缺乏有效性。例如:很多資產評估工作人員往往利用調整現金流及改變貼現率數值等方式,對企業價值進行估算,但在具體的實施過程中,企業價值評估卻存在一定的“期許”,這也直接導致企業價值評估的科學性和準確性受到一定的影響。

2是企業價值評估缺乏信息支撐。

開展企業價值評估,必須有強大的交易信息作為支撐。之前我國有很多私募股權投資機構盡管十分重視企業價值評估,但由于存在“信息不對稱”的問題,因而缺乏對交易信息的重視,同時在獲取信息的渠道方面比較單一。例如:當前有很多私募股權投資機構對目標企業信息的收集、分析、整理機制不健全和完善,大數據技術還沒有得到有效的應用,特別是在獲取信息的過程中,對目標企業盈利能力、資產狀況、經營成果、財務狀況等的調查缺乏整合,相互割裂的問題比較突出。特別是由于一些私募股權投資機構缺乏信息技術的應用,導致信息收集不到位,急于作出交易決策,之后才發現目標企業的問題,但為時已晚。

3是企業價值評估方式不夠合理。

對于開展企業價值評估來說,至關重要的就是運用科學的方法對目標企業價值進行估算。盡管當前的收益法、市場法收益法、資產基礎法具有一定的理論支撐作用,但由于不同的目標企業都有不同的情況,因而價值評估方法不符合實際的問題比較突出。例如:一些私募股權投資機構在企業價值估算方面具有一定的“粗放性”,簡單地采取市盈率倍數或市凈率倍數,致使估值常常嚴重偏離項目的實際價值。還有一些私募股權投資機構對企業價值評估缺乏戰略性和前瞻性,特別是在“風險評估”方面相對比較薄弱,盡管風險評估量化比較困難,但也需要運用科學的方式,但很多私募股權投資機構沒有深刻認識到目標企業整體情況對風險評估的重要影響,高估或低估風險的問題突出。

三、 私募股權投資中企業價值評估的優化對策

盡管隨著我國私募股權投資的快速發展,企業價值評估已經形成了一系列科學的方法和體系,對于提升私募股權投資精準性以及務實性具有十分重要的作用。但由于企業價值評估具有很強的系統性,因而在實施的過程中必須進行系統設計和安排,特別是在組織實施的過程中更要不斷優化價值評估模式。這就需要私募股權投資機構要堅持問題導向,著眼于解決企業價值評估方面存在的問題和矛盾,積極探索更加科學的價值評估模式,使價值評估發揮全方位作用。重點要在以下三個方面努力。

1是創新企業價值評估現代理念。

理念具有重要的先導性作用。私募股權投資機構要想使企業價值評估更具有成效,最重要的就是要不斷創新價值評估理念。這就要求私募股權投資機構在開展企業價值評估的過程中,一定要不斷創新理念,特別是要堅持理論與實踐相結合的原則,從實務的角度,對自身開展企業價值評估的情況進行深入的研究和分析,努力形成具有中國特色、自身特色的企業價值評估體系。例如:在開展企業價值評估的過程中,可以組建專門的企業價值評估團隊,對各個評估領域、評估業務、評估環節作出系統的設計和安排,并且由專業人員進行評估,在此基礎上對評估數據進行有效整合,形成更具有多元化、系統化的企業價值評估報告。例如:在開展價值評估方面要更加高度重視評估結果的敏感性,作出更多的假設,并進行深入的分析和論證,努力使企業價值評估的科學性更強。也可以運用“對賭協議”開展企業價值評估,利于防范風險,同時也有利于強化合作的靈活性。

2是強化企業價值評估信息支撐。

解決“信息不對稱”是確保企業價值評估取得更好成效的重要保障之外,私募股權投資機構一定要更加高度重視各類信息對企業價值評估的強力支撐作用,采取多元化措施,在收集、分析、處理目標企業相關信息方面取得突破。要大力加強對目標企業的信息收集,拓展信息收集領域,既要對企業自身的信息進行有效的收集,同時也要用好政府平臺、目標企業的相關市場主體,通過市場化的方式收集企業的經營信息、交易信息以及其他方面的信息。要大力加強信息分析工作,特別是要在利用科技信息化方面實現重大突出,例如:私募股權投資機構可以充分利用現代信息技術,構建具有信息化、網絡化、智能化的目標企業信息大數據分析平臺,并作出有效的決策輔助支撐。除了要在收集和分析信息方面取得突破之外,還要更加高度重視信息的處理和運用,對于已經形成的目標企業價值評估報告,企業自身要進行深入的研究,更為重要的則是要借助“專家管理委員會”的作用,使目標企業價值評估報告得到有效的論證,之后再作出決策。

3是改進企業價值評估方式方法。

科學的方法,事半功倍。反之,則會事倍功半,甚至出現重大失誤。因而,私募股權投資機構在開展企業價值評估方面,一定要不斷改進和完善評估方式方法。要堅持“精準評估”的原則,改變過去的粗放式、隨意式評估模式,使企業價值評估更加準確。例如:企業可以選擇合適的評估方法,特別是對于未來存在不確定性投資機會或者存在不確定的經營環境變化的情況下,評估假設可信度將會受到嚴重考驗。私募股權投資機構還要更加高度重視對各種因素的充分考慮,比如對政策因素、制度因素、地域因素、市場因素等多方面因素的綜合考慮,可以作為企業價值評估的基礎,對于強化企業價值評估,作出合理價值決策都具有很好的支撐性。對目標企業進行價值評估,可以說是一項具有很強挑戰性的工作,任何一家私募股權投資機構都不可以完全準確評估,只有不斷提高評估的準確性,因而要對自身的方法進行及時反思,構建一套具有系統性的評估模式,使企業價值評估始終走在創新道路上。

綜上所述,私募股權投資的快速發展,不僅豐富了我國多層次資本市場,而且在解決企業融資問題方面發揮了積極作用,更對我國實體經濟的發展具有重要支撐性。對于私募股權投資機構來說,如何選準目標企業至關重要,企業價值評估是其重要的策略。盡管絕大多數私募股權投資對企業價值評估給予了高度重視,而且也基本上能夠做好企業價值評估工作,但仍然存在一些不足之處,導致私募股權投資出現了方向性失誤,甚至導致失敗。這就要求私募股權投資機構在未來開展投資的過程中,要將企業價值評估作為重要的基礎,加強企業價值評估的研究,堅持理論與實踐相結合,在具體實務過程中構建完整的價值評估體系,特點要在創新企業價值評估現代理念、強化企業價值評估信息支撐、改進企業價值評估方式方法等方面下努力,推動企業價值評估步入科學、健康、持續發展軌道。

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